图1：长时间贸易融资图2：欺诈贸易融资　　贸易融资是跨境贸易中最重要的金融服务。大宗商品由于单笔交易金额大、流通性好、不易存储，而且可以通过期货和衍生品展开保值，因此用于贸易融资更为便捷普遍。然而，当一国利率和汇率不存在套利空间时，贸易融资也有可能变异成市场套利、套汇的最重要工具。

今年一季度我国GDP增长速度下降，大宗商品进口仍然低快速增长即与此有关。根据估计目前我国以套利、套汇为目的的大宗商品贸易融资总额大约在1100亿元以上，必须对其产生的负面影响加以注目和遏止。

　　贸易融资的交易方式及变异　　贸易融资的一般方式　　贸易融资是银行为贸易商解决问题贸易资金市场需求获取的一种短期贷款和信用便捷。　　如图1右图，跨国贸易通过信用证展开缴纳，企业只需在银行交纳一定保证金后才可班车具备一定偿还期限的信用证向海外企业缴付。企业在接到货物后售出取得资金，在信用证届满前需要偿还，使之不具备了融资功能，为进出口贸易的缴纳和承销带给便捷。　　贸易融资的变异条件　　然而，信用证的融资功能在一定条件下也不会经常出现变异。

一是当人民币利率过低，特别是在是与美元贷款利率差距较小时，贸易商可以通过信用证利用美元利率展开融资，外币成人民币后在国内投资，赚跨境的利息劣。例如，目前在香港展开贸易融资的利率大约为2%~3%，投资于国内理财产品收益率则能超过5%~6%，投资房地产项目的利息率更高，平均10%以上。二是当人民币持续贬值时，贸易商持有人人民币还可以取得货币贬值收益。从2005年汇改至今，人民币总计贬值幅度超过25.6%，年均贬值2.56%，是境外资金流向的最重要原因。

　　贸易融资的变异形式　　长时间的贸易融资变异沦为套利和套汇的工具主要有欺诈贸易、虚构（转口）贸易和展期操作者三种形式。　　一是欺诈贸易。图2表明的是欺诈贸易的一般流程，大宗商品在多家关联公司之间展开循环倒手，表面上看起来贸易不道德，实质上货物所有权未再次发生实质移往，也并未被用作实体经济加工生产，展现出为货物的打滑。二是虚构贸易。

虚构贸易则是通过人为设置第三方展开融资的一种贸易形式，将要一笔原本再次发生在境外两家公司之间的直接贸易，由境内贸易企业作为第三方中介展开转口交易，超过贸易融资目的。三是展期操作者。当信用证届满后，进口公司还可以通过将原信用证展期，或再行进口某种程度规格的商品出示另一张信用证的方式，将信用证短期融资改以长年融资。

　　大宗商品贸易融资规模测算　　贸易融资是全球贸易中最重要的金融服务，全球近80%的贸易用于了融资手段。根据海关总署统计资料，2013年全年我国大宗商品进口额大约3.5万亿元，可行性估算其中3万亿元用于融资贸易展开缴纳和承销。

目前市场对融资贸易的余额和流量没专门的统计资料，特别是在是以套利套汇为目的的贸易融资规模缺乏明确数据，风险难测，回应我们展开非常简单估计。　　根据业内人士体现，我国大宗商品融资贸易主要以铜、铁矿石、大豆和棕榈油等四类居多。调查表明，目前在国内港口仓库的铁矿石大约为1.1亿吨，其中大约有35%被用作贸易融资，如果按当前市价每吨780元估计，总额大约为300亿元。进口铜用作融资比例较铁矿石低，目前保税区仓库铜库存大约为100万吨（其中境内保税区有75万吨，还有部分存放在于韩国釜山和新加坡保税区总额大约25万吨），其中大约80%用作融资目的，按照目前铜价每吨4.6万元计算出来，约融资额为460亿元。

铜、铁矿石、大豆和棕榈油四类商品合计930亿元，由于大宗商品融资贸易中这四类商品占到较为大，其他大宗商品规模受限（余200亿元）。据此估算以套利套汇为目的的大宗商品贸易融资余额合计1100亿元以上。

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